今年政府工作報告提出深（shēn）化增值稅改革，今年將製造業、采礦業等行業現行16%的稅率降至13%，將交通運輸業、建築業等行（háng）業現行10%的稅率降（jiàng）至9%；保（bǎo）持6%一檔的（de）稅率不變。除（chú）原油期貨外，

國內商品期貨均為含增值稅計價。然而（ér）實際（jì）上，上遊企業是否按照（zhào）減稅幅度同步降低出廠價是不確定的，更大程度上是（shì）受到產業鏈上（shàng）下遊議價能力（lì）的影響。

對工業品市場影響（xiǎng）

與黑色相（xiàng）關（guān）的行業，包括采（cǎi）礦業、焦化（huà）、鋼廠、製造業均（jun1）執行（háng）16%降至13%的降稅（shuì）政策，隻有建築業為10%降至9%，經測算，在假定價格不變的情況下，計入其他附加稅及所得（dé）稅影響（xiǎng），建築業

會因降稅而提高0.45%左右的總稅負，其他行業降低0.77%左右的總稅負。從稅後利潤的角度（dù）上，對（duì）建築業相對不利，也因此可能導致降稅落地前（qián），參（cān）與竣工決算的工地暫緩進（jìn）程(即實際完成施工但延緩工決算（suàn）以減少銷項稅，竣工數據失真)。本次降稅將會降低建築業（yè）利潤、提高黑色係其他行（háng）業利（lì）潤，但對於絕對價格有重心相對下移的預期，但製造業方麵則可能由於降價而（ér）相應刺激（jī）消費。同時需要進一步關注製造業的刺激政策以及會否有

配套的出（chū）口退稅下降措施出台。(一德期貨)對（duì）有色金屬市場來說，將創造一定（dìng）的（de）正套機會，從而導致有色金屬品種（zhǒng）跨期價差結構發生變化，呈近強遠弱的結構。增值稅下調正式執行之後，有色金屬庫存轉移（yí）壓力將（jiāng）增大，如果保稅區庫（kù）存流入國內市場（chǎng）加（jiā）速，這（zhè）將給（gěi）國內供給增長造成一定（dìng）壓力，利空內盤（pán）期價。(東證期貨)

對油品的（de）影響：到岸成本（běn）顯著下降

以金聯創目（mù）前進口燃料油價（jià）格來（lái）看，減（jiǎn）稅政策落地實施後，增值稅將相應下調3%，由16%下調至13%，另外（wài）燃料油產品的消（xiāo）費稅屬於（yú）價內稅，增值稅（shuì）下調的幅度也相應降低征收消費稅的額（é）度，折合一

噸進口燃料油的到岸成本（běn）將（jiāng）下降162元/噸。增（zēng）值稅降低（dī）後使得煉廠或生產企業的原料（liào）成本下降將有利於擴大石油產品的進口量。另外，增值稅16%檔（dàng）位下（xià）降（jiàng）3%對於石化企業的利潤將（jiāng）帶（dài）來重大改善（shàn）。以金聯創目前核算煉油企業利潤來看，目前每加工一噸勝利原油的利（lì）潤將減虧22元/噸。當前煉油佱業受到高額消費稅以及國內成（chéng）品油供過於求（qiú）的雙重壓製，煉油利潤不斷縮水，地煉生存空間也不斷被擠壓，降稅減費有（yǒu）益於煉油盈利改善將有助於更多企業向產業鏈附加值更高的化（huà）工產（chǎn）品拓展。

對化工影響：明顯分化

增值稅下（xià）調對（duì）於能源化工領域的影響主要通過兩條路徑傳導，一方麵減稅降費（fèi）中長期利好需求側，目（mù）前在市場預（yù）期層麵，宏觀利好對於（yú）各品種（zhǒng）的提振（zhèn）作（zuò）用具有普（pǔ）適性；另一方麵，增值稅下調意味著商（shāng）品含稅價（jià）格的降低，鑒於各品種上遊（yóu）議價能力與進口比重不（bú）同，此路徑的影響存在差（chà）異。紙漿期貨標的(針葉漿)完全依賴進口，增值稅（shuì）下調的（de）短期利空效應會強於其它品種。理論上，在美金報價不變的情況下，增值稅的下調會使得國內人民幣報（bào）價直接下降2.6%。在針葉漿貿易中，下遊紙廠直接從上遊漿廠買（mǎi）漿的比例也比（bǐ）較高。若貿易商（shāng）強行挺價，下遊紙廠或會增加直購的比例。類似（sì）地，對外依存度（dù）

較高的乙二醇、LLDPE等品種也（yě）都會受到進口（kǒu）貨源成（chéng）本下降的影響。

從跨期套（tào）利角度來看（kàn），2018年5月（yuè）1日增值稅率由17%降至16%時，多數化工品5-9價（jià）差基本（běn）未受到影響，主要（yào）是因為實施時間（jiān）為5月1日，位於兩個主（zhǔ）力合約交割日之前，因此受影響程度有限（xiàn）。本次增值（zhí）稅（shuì）下調如果仍是5月1日開始執行（háng），預計仍（réng）不會對期貨曲線結（jié）構造成明顯影響。具體（tǐ）降稅（shuì）時（shí）間具有不確定性，如果降稅執行時間相較市（shì）場目前預（yù）期的5月1日延後，那麽商品期貨市場的遠期曲線結構將重新調整。